Του Λουκά Αθ. Γεωργιάδη

Το κοινό νόμισμα επηρεάζεται κυρίως από τη γερμανική οικονομία

Tο μεγάλο δημόσιο χρέος της Ελλάδας δεν χρησιμοποιείται από τις αγορές μόνο για να αυξηθούν τα επιτόκια των ομολόγων του Δημοσίου, αλλά και ως άλλοθι για την πρόσφατη υποχώρηση της συναλλαγματικής ισοτιμίας του ευρώ προς το επίπεδο των 1,40 δολαρίων.

H Γερμανίδα καγκελάριος Άνγκελα Μέρκελ δήλωσε ότι το ευρώ θα περάσει από αναταράξεις στο μέλλον, λόγω της δύσκολης δημοσιονομικής κατάστασης της Ελλάδας. Ωστόσο, εύλογα αναρωτιέται κάποιος πώς είναι δυνατό μια χώρα που συμμετέχει κατά 3% στο ΑΕΠ της Ευρωζώνης να επηρεάζει τόσο σημαντικά την ισοτιμία του ευρώ.

Αναμφίβολα, η πολύ κακή δημοσιονομική κατάσταση της Ελλάδας και η πίεση που δέχονται για το λόγο αυτό τα ελληνικά ομόλογα μπορεί να επηρεάζουν σε ένα μικρό βαθμό την ισοτιμία του ευρώ. Για παράδειγμα, όταν οι ξένοι επενδυτές από χώρες εκτός της Ευρωζώνης πουλάνε ελληνικά ομόλογα, τα οποία θεωρούν ότι έχουν σήμερα μεγαλύτερο κίνδυνο, και αγοράζουν ομόλογα χώρας εκτός της Ευρωζώνης, ουσιαστικά πουλάνε και το ευρώ. Ωστόσο, ακόμη και στην περίπτωση αυτή, οι συναλλαγές στα ελληνικά ομόλογα αποτελούν μόλις το 2% του συνολικού τζίρου που γίνεται καθημερινά στην αγορά ομολόγων της Ευρωζώνης. Ουσιαστικά, η ισοτιμία ευρώ-δολαρίου καθορίζεται κυρίως από τις προσδοκίες των επενδυτών για την πορεία των οικονομιών της Ευρωζώνης –που προσδιορίζεται σε καθοριστικό βαθμό από τη γερμανική οικονομία και δευτερευόντως από τη γαλλική– σε σχέση με την αμερικανική οικονομία.

Όσοι, λοιπόν, αναφέρονται στην επίδραση των δημοσιονομικών της Ελλάδας στην ισοτιμία του ευρώ αποσιωπούν ότι ο κύριος λόγος για την υποχώρηση του ευρώ είναι οι όχι και τόσο καλές προοπτικές της γερμανικής οικονομίας. Η Γερμανία σημείωσε το 2009 τη μεγαλύτερη ύφεση στη μεταπολεμική περίοδο (το ΑΕΠ της μειώθηκε κατά 5%) και οι αγορές προεξοφλούν ότι η ανάκαμψή της θα είναι πολύ βραδεία. Είναι χαρακτηριστικά, εν προκειμένω, τα τελευταία στοιχεία που έδειξαν υποχώρηση της κατανάλωσης και του δείκτη επενδυτικού κλίματος στη Γερμανία. Ουσιαστικά, δηλαδή, η ταχύτερη διολίσθηση του ευρώ έναντι του δολαρίου οφείλεται στην εκτίμηση των επενδυτών για βραδεία ανάκαμψη της γερμανικής οικονομίας.

Όμως, η ανάκαμψη της μεγαλύτερης οικονομίας της Ευρωζώνης θα διευκολυνθεί από την υποχώρηση της ισοτιμίας των ευρώ από τα πολύ υψηλά επίπεδα των 1,50 δολαρίων που διαμορφώθηκε τους προηγούμενους μήνες. Σε κάθε περίπτωση πάντως, το κλειδί των εξελίξεων για την ισοτιμία του ευρώ το κρατά η Γερμανία, που έχει πάνω από το 30% του ΑΕΠ της Ευρωζώνης, αλλά και η Γαλλία, η δεύτερη μεγαλύτερη οικονομία της Ευρωζώνης. Οι αναλυτές επισημαίνουν τη μεγάλη κούρσα που είχε καταγράψει το ευρώ έναντι του δολαρίου. Συγκεκριμένα, κατά τους τελευταίους εφτά μήνες το ευρώ είχε ενισχυθεί έναντι του αμερικανικού νομίσματος κατά 25%. Στην παρούσα φάση, τα προβλήματα της οικονομίας της Ευρωζώνης «δικαιολογούν» μια διόρθωση κατά 50%, η οποία ισοδυναμεί με διαμόρφωσή της ισοτιμίας στα 1,37 δολάρια.  πηγη